谭雅玲：预计明年美国经济增速为0.5% 美元贬值是全球最大风险

2022-12-27 18:21:29 来源：谭雅玲

2022年外汇市场即将迎来收官结局，美元如何摆布既可以洞察2023年的前景趋势，更值得反省2022年行情摆布的长远意图与战略宗旨。实际上，回顾2022年的外汇市场，一些汇率走势的巧妙所在是市场忽略的侧重，进而对预期的理解偏差较大。此外，当前外汇市场最大的风险意识在于至今尚未看透和看清美元的意图与目的，这才是2023年预期外汇市场最大的风险重点，预期指标缺少深入洞察，未来难以清晰美元意向与趋势选择的思路与逻辑。

首先美元升值为哪般？2022年美元升值趋势基本明朗，年初美指95点开局，年末收官103点左右，全年美元升值8.4%，其中美联储加息的“功德”是关键。然而，美元升值不减美国经济实力增强，这显示美国经济韧性来自美国新经济特性与周期非同寻常的循环逻辑与现实构造，更包括前期疫情以及俄乌事件之前的美国规划的布局与设计思路的框架与指向。从美国内部看的经济逻辑支持美元升值，美国经济底气与创新是美元升值源泉与动力。

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因此，即使2022年美元升值年，但美国经济创历史新高规模效益前所未有，货币经济学新逻辑是2023年应对美元预测值得考量的新构造、新框架与新战略的美元特性与本质关键。相比较从外部环境看，美元升值潜移默化的应对是全球去美元化，这美元升值的妙笔生辉绝佳组合。美元内在因素的升值是保驾护航之本，反之是对外部抵制美元情绪化之下的策略应用。

美元以势力占据市场实力展现，强美元的影响是市场必然性难以抗衡，包括俄乌事态的俄罗斯卢布令只是一场游戏，对美元毫发无损，反之美元因此赢得盆满钵满洋洋得意，这就是市场份额占比无根本变数，反倒美元份额强势增加明显，无法替代与去美元化不攻自破的美元升值是有备而来的美元战术应用。

期间一方面是美国自我修正美元高估，舆论造势美元寻求贬值是预期手段与策略，但实际美元越走越强来自经济利润和回报率的强劲增长。毕竟美国长期宏观管理循环逻辑是促成今年美元升值的背景，前期财政投入极致与货币投放极端产生收益率则是2022年美元升值的底气。其中包括居民收入不减反增，就业保障收入稳定、投资回报增加收入、消费稳定不减热情，这些都是美国政策逻辑推理的经济现实和布局政策的效应，也是美国官方早已设计与布局的2022年美元走势的基础。美元升值既是美国经济实力的检验，也是美元抵御外部攻击诽谤美元的应对策略与分寸选择。美元升值发威是外汇市场重要的威慑与攻击手法。

其次美元贬值意为何？虽然2022年全年美元升值已经确认，但是相比较美元升值极端后的贬值之快也是超乎寻常的。毕竟美元指数从年内最高9月28日的114.7858点快速回落至103.4419点（12月14日）的低位，美元一个半月时间贬值速度达到9.8%，即使美联储加息加快和预期提高，但美元贬值依旧加快不变贬值诉求与操作。由此看来，美元升值的故纵是有原因的，而美元贬值的目的是明确的，更是经济与金融时机与周期结合非常重要的布局与设计逻辑推进的结果与战术应用。

一方面是美元贬值处于美国经济快速恢复展示强劲增长态势的周期。第三季度美国经济增长加快速度，经济收益率直线攀升是美元敢于大胆贬值非常重要的环境要素与实力托底。2022年第三季度美国经济增长率三次指标分别为2.6%、2.9%和3.2%，而美国经济实力收益的总规模达到18.79万亿美元，同比2021年前三季度的16.9万亿美元增长了11%，也正是美国经济的底气增加美元贬值的勇气。货币经济学逻辑在当下美国经济新逻辑依然是经济为主的货币道理与依据。

另一方面是美元贬值辅助美联储加息预期与逻辑不变。毕竟2022年美联储加息7次，加息幅度达到425点，目前美元基准利率4.25-4.5%的水平超出预期强劲加息。尤其十一年见，美联储不断上调加息终端利率水平，年初只有3%的预期不断上调至4%和5%，目前市场预期2023年的利率终端水平至6-7%都存在可能。这表明美联储加息是美元长战略周期的布局举措，并非是市场舆论简单化随从美国通胀数据变化预期的美联储加息逻辑与节奏。

美元作为特殊货币权利的新逻辑，美国经济面临超越全球机制与结构新周期和新构造，美联储加息也非同传统时代或当代一般国家货币循环逻辑与政策推理。全球化和美元化齐头并进是美联储加息新背景、新要素和新逻辑的重要组成与构造创新，这是我们预判美联储加息与美元走势的新角度、新思路与新路径。因此，岁末年初的美元贬值是为2023年美联储加息和美元走势铺垫的设计与规划。

最后美元评估缺啥了？面对2023年美元预期复杂局面需要梳理清楚2022年走势的格式与结构，美元规划的长期化是预期2023年重要的参数。第一是2022年美元贬值的准备与防御，这直接是2023年美元升值的抑制与节制参数重点。虽然2023年美元升值将继续发挥，但相比较目前的美元贬值将直接牵制2023年美元升值高度与上限，预计2023年美元升值为110-112点为限。相对而言，2023年美元贬值年的趋势与逻辑顺理成章，尤其是针对2022年极端升值的修复乃报复性贬值才是重点。

其中包括经历了2022年年底的贬值急速发挥，美元贬值的力度施展具有美元份额力量的支持，同时美元货币联盟扩张性将是美元贬值的关联关系。尤其日元贬值深度将预示日元升值支持美元贬值的条件陪衬，日元货币政策转身或将既成事实。预计日元升值修复120-130日元区间对标美元当年走势为96点左右。另外英镑作为欧洲新型货币机制，加之伦敦金融城的影响力和份额量，英镑基础与强势都是美元贬值的战略合作新机制。而英镑独立性的威胁来自欧元，英镑将协从美元绞杀欧元意志坚定而同向，目前货币新联盟的独立货币协同将是美元贬值氛围与条件。面对2022年的美元升值是货币合作准备期，也是美元以强“拉帮结伙“的计划准备期。

预示2023年美元贬值极致发挥将是巨大风险，美元经济越来越强，美元贬值将肆意发挥。昨日美国白宫首席经济学家Jared Bernstein表示，他对明年美国经济增长仍保持乐观的态度，并对通货膨胀下降的迹象感到鼓舞。他认为经济衰退并非不可避免，通往稳定过渡的道路是合理和可信的。最近美国数据支持了这种可能的路径，即经济转向低于去年水平的增长，但局面仍是积极向上，就业增长放缓，部分原因是职位空缺减少，但就业增长仍然强劲。这大致勾勒了美联储和美国官方对经济软着陆的评估认定。

美联储对经济增长预测放缓有助于缩小劳动力需求和供应之间的差距，有助于减缓名义工资增长，这对价格增长放缓是稳定经济的重点。预计明年美国经济增速为0.5%，就业市场和降低通货膨胀并举将是经济现实参数，但企业实力与规模总量将是经济底气与实力强劲之关键。因此，当前对美元评估缺少真实美国经济要素，尤其是美国已经全新局面的新经济逻辑与周期是研究美元汇率新思路与新构造。预期2023年美元贬值是全球最大风险，对标逻辑关系的结果是美元释放美联储加息和美国经济减速风险，美元贬值却增加其它货币经济恢复、结构调整以及应对全球化心理不安逸，货币逻辑针对美元需求将是其它货币难以应对脱离自己的被动局面与风险。

预计2023年外汇市场预期的关键是美元，而美联储加息按照一般道理是刺激美元升值的重点。然而，美元已经提前做好美元升值的预案与防范，美元贬值防御美元升值是美元策略重心，美联储加息和美国经济防止衰退都需要美元贬值保驾。预计2023年外汇市场美元基本走势区间为110-92点宽泛振幅16%以上，极端行情上下加码也不会脱离美元基准与可控空间。预期其它货币走势以篮子货币联盟为主配合美元走势为主，相比较2022年的铺垫是2023年潜在货币升值迎合美元贬值的背景与逻辑。

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