鲍威尔再次击碎了市场幻想

2022-11-04 20:57:17 来源：第一财经

#01

(资料图)

鹰王

11月3日，美联储正式宣布将联邦基准利率提升75BP至3.75%-4%。

自今年3月以来，美联储已连续6次加息，累计加息375BP，为自1981年以来最为密集与最大幅度的加息。目前，利率水平已升至2008年1月以来最高位。

在本次议息会议声明中，增加了两条不同的表态：

第一，未来会继续加息——为了保持货币政策立场有足够的限制性，让通胀能随着时间推移回落至2%，政策利率的目标区间持续上升是适宜的。

第二，在确定未来加息路径时，美联储将考虑此前货币政策紧缩的累积影响，以及货币政策对于经济活动、通胀、金融发展等方面影响的滞后性。鲍威尔在新闻发布会也称，最快将在下一次会议或之后的会议上放慢加息步伐，并称通胀下行并非美联储放缓加息的必要条件。

这暗示美联储的货币政策既要控制通胀，还要防止过度紧缩货币以免发生经济、金融方面的重大风险。

议息会议声明在市场看来，非常符合市场近日的猜测：美联储会因为经济衰退等重大风险而延缓，乃至暂停加息的转向。这在市场看来略显鸽派。但在接下来的新闻发布会上，鲍威尔再次上演“鹰王”的一面，彻底击碎了市场的幻想。

鲍威尔说，随着政策利率已升至4%，未来比加息的速度更为重要的是加息的高度和持久度。鉴于就业与通胀数据依旧强劲，未来利率的高点将更高，利率停留在高位的时间也将更长。

9月的议息会议上，美联储给了一个2023年的利率高点的预期中值4.6%。如果按照那个预期来算的话，12月加息75个基点，亦或是12月加息50个基点以及明年2月加息25个基点，就将完成本轮加息。但未来利率高点还会更高，意味着本轮利率终点将要冲击5%及以上的水平。以及鲍威尔暗示加息持久度更久，均大幅超出市场预期。

另外，鲍威尔还称，最快将在12月放慢加息步伐。这也是略显鹰派的表态，因为市场在会议之前一直憧憬美联储可以给出12月明确放缓加息，即50个基点的鸽派指引，但最终落空了。

下一次会议是12月14日，还有两次通胀数据以及两次非农数据，加息50个基点亦或是75个基点的概率均不低。

#02

影响

在美联储此次加息之前，全球金融市场已经出现了不少类似2008年雷曼时刻的一些重大风险事件，包括英国养老金、瑞士信贷、日元国债与汇率市场、欧洲能源市场等等。虽然经过多国的紧急救市，系统性风险爆发暂时被压制，但引爆雷管的引线依旧没有被拆除。

在美联储本次实质性加息以及12月即将到来的加息之后，这些雷曼式的黑天鹅将会有更大的可能被引爆。目前，FRA（远期合约利率掉期，参考3月期LIBOR）-OIS利差已经飙升至48.7点，创下2020年3月爆发系统性风险前的水平。该指标代表出借资金无法归还的违约风险，息差扩大暗示银行不愿出借资金，被视为全球银行体系信贷压力上升的表现。其中不仅反映了交易对手的信用风险，也隐含了市场流动性风险。随着美联储进一步提高利率，金融系统发生“美元荒”的概率会继续增加。

第三季度，美国经济环比增长2.6%，扭转了前2个季度继续下降的趋势，重回正增长，暂时结束“技术性衰退”。但拆分看，2.6%增长的背后全靠大量出口能源“吸收”欧洲而来。三季度出口环比增长14.4%，出口增加863亿美元，进口下降703亿美元，净出口对于经济增长的贡献高达2.8%。

但美国三季度经济表现“强劲”，并不可持续。因为欧洲经济将进入滞涨状态，对于能源在内的各种需求都在放缓。三季度，欧元区第三季度经济环比增长仅0.2%，较二季度的0.8%大幅放缓。其中，德国环比增长0.3%，法国和西班牙为0.2%，比利时、拉脱维亚、奥地利等多国已经陷入了负增长状态。

三季度的经济指标有些滞后，未来经济表现可以更多参考前瞻性指标——PMI。10月，欧元区综合PMI仅仅47.1，制造业PMI为46.4（持续9个月下降），服务业PMI为48.2（持续6个月下降），均陷入50荣枯线以下，说明欧元区经济将在四季度快速坠入更大的泥潭之中。

美国经济也一样。10月综合PMI为47.3，服务业PMI为46.6，均已滑落至50荣枯线以下。制造业PMI为50.4，也是有较大幅度的下滑，且逼近50。

另外，美国大幅加息导致30年期按揭抵押贷款飙升至7%以上，快速冷却了房地产市场。9月，美国成屋签约销售指数环比大降10.2%，远超市场预期的5%，为连续第四个月录得负值，创2020年4月以来新低。

种种迹象表明，欧美经济在今年四季度将会有一个明显的下滑趋势。这会给企业盈利表现，尤其是全球化的美国科技巨头造成很大的压力。

FANNG中（Facebook脸书、apple苹果、amazon亚马逊、Netflix奈飞、Google谷歌），四个巨头已经相继爆雷。其中，奈飞高点回撤60%，最大回撤幅度高达76%。Facebook从高点回撤超过76%，现市值仅有2400亿美元，成为5大科技巨头里面暴雷最严重的。谷歌也从高位回撤41%。还有亚马逊，回撤幅度也超过50%，市值仅9400亿美元。苹果是最后的倔强，回撤幅度仅20%。

几大巨头的业务多为广告、电商以及高端消费品，在全球经济持续萎靡的大背景下，业绩受到冲击的程度和烈度会比必要消费品要大得多。

随着欧美经济在四季度和明年一季度的快速下滑，FANNG的业绩还没有见底，市场对此的定价并不充分。而这5大巨头占美股纳指、标普500的权重较大，从这个维度看，美股的下跌大势应该还没有结束。

#03

尾声

除了金融市场外，美联储激进加息还将对全球楼市造成不小打击。据华尔街见闻，美国方面，房价跌速已经创下13年来最快水平，英国房价出现了15个月以来的首次下跌，瑞典房价跌速创下至少10年来的最快水平。另外，韩国方面，房价连续9个月下跌，上半年公寓成交量较去年同比大幅下滑50%以上。澳大利亚8月房价下跌1.6%，创新1983年以来最大单月跌幅。

从该次会议来看，美联储的货币紧缩还远未结束，叠加欧央行被迫跟进激进加息（10月欧元区通胀10.7%，创历史最高记录），全球货币流动性还会有一个快速下降的过程。而全球金融市场现目前已经处于一种相当脆弱的状态。

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