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史上第六轮破发潮来了？4月新股破发率超80%，行业倡议修改规则，券商支招“打新避雷”

来源：英为财情

历史上第六轮破发潮正来袭。WIND统计，今年3月1日至4月18日间，新上市的50只个股中已有33只破发，占比达到66%。

4月上市的新股破发率正呈高增，截至4月18日，月内上市的13只新股中已有超过八成破发。而上周（4月11-15日，下同）上市的7只科创板、创业板新股，目前已全部破发，跌幅居前的安达智能、冠龙节能 (SZ:301151)、C军信在短短几个交易日内均已跌超20%。

根据梧桐树新股统计，A股的前一轮破发潮还要追溯到2012年的3-9月，且与本轮相比，彼时的破发率相对较缓和，127只新股中有34只于上市首日破发，占比不到三成。而历史上破发潮时间最长、破发个股最多的一轮是在2011年1月-2012年1月间，共有292只新股上市，其中216只个股在上市3个月后破发，83只在上市首日破发。

对于投资者来说，如何理性参与新股投资，成为新的课题。不少券商也在近段时间开始加大了相关的投教宣导，为客户支招“打新避雷”。

另一方面，破发常态化会否倒逼新股定价机制的改变，也受到广泛关注。资深投行人士王骥跃在接受记者采访时指出，事实上承销商基本上没有抬高发行价的能力，目前依然是买方定价的市场。同时他建议，针对网上认购率不足70%的个股也应当中止发行，“因为这足以代表网上投资者的不认可，这个时点再发行其实并不合适。”

4月上市新股破发率高企

4月18日，A股三大指数走势分化，沪指盘中弱势震荡下探，再次失守3200点；深成指、创业板指则在午后拉升。截至今日收盘，沪指跌0.49%报3195.52点，深成指涨0.37%报11691.47点，创业板指涨1.11%报2487.77点。

正如中信建投首席策略陈果所提到，目前市场处于中期U型底构筑期，短期依然面临一些挑战和压力。反观新股发行市场也在巨幅调整之下，面临着大面积破发的景象，尤其是进入4月后以来，新股破发的比例正有走高之势。

Wind数据显示，截至4月18日，4月份以来上市的13只新股（含北交所）中，有11只已出现破发，其中至4月18日收盘，普源精电-U已呈现31.88%的跌幅。更有7只个股在上市首日破发，其中唯捷创芯-U上市首日即收跌36.04%。

单周表现看，上周上市的7只注册制新股，至4月18日收盘已全部破发。其中安达智能、冠龙节能、C军信跌幅依次达到25.65%、23.95%和21.26%。

不仅4月，事实上，“破发”显然已成为今年以来新股发行市场的高频词。据WIND统计，截至4月18日，99只上市新股中有57只破发，其中翱捷科技-U已跌超58%。26只年内上市的个股在上市首日破发，更有34只个股开盘即破发。

从年内上市的破发个股所属板块看，截至4月18日，科创板已有25只新股破发，创业板则有24只，主板有3只，北交所5只。从占比来，科创板75.8%的新股呈现破发，俨然是新股破发的高发地带。

A股史上有六轮破发潮

根据梧桐树新股统计，本轮已是A股史上出现的第六轮破发潮。

第一轮在2004年6-8月。据WIND统计，此区间内共有56只新股上市，其中3只上市首日即破发，旺能环境开盘即破发，另外2只苏泊尔 (SZ:002032)和*ST宜生（退市）。统计上市5日后破发的新股数量则显著更多，共有32只，占比超过57%。

第二轮破发潮在2010年1-2月。据WIND统计，此区间内共有61只新股上市，其中5只上市首日即破发，高乐股份、中国一重和*ST赫美开盘即破发。统计上市5日后破发的新股数量则有34只，占比约56%。

第三轮破发潮同样发生在2010年，据WIND统计，当年的5-7月间共有79只新股上市，其中上市首日破发的新股数量达19只。16只新股开盘即破发，其中闰土股份、天虹股份、远东传动开盘后跌幅均超过了9%。50只新股上市5日后破发，其中以144.25元高发行价上市的中小板公司海普瑞上市5日后跌幅达17.65%，和而泰则在上市5日后跌幅达到19.69%。

第四轮破发潮持续了整整一年，即2011年1月-2012年1月，是A股历史上时间最长、破发个股最多的一轮。据WIND统计，此区间内共有292只新股上市，其中83只新股上市首日即破发，以加加食品和庞大集团为最典型，这2只个股上市首日即分别达到跌幅26.33%和23.16%。

第五轮破发潮在2012年3-9月。这轮破发潮相对前一轮有所缓解，据WIND统计，在此区间内，共有127只新股上市，其中上市首日破发的有34只，占比不到三成。

此后，IPO暂停至2014年年初。直至2022年3月，第六轮破发潮开启。

券商加大投教，引导理性打新

新股不再延续此前“闭眼申购”的模式，券商也纷纷加强投资者教育，支招打新“避雷”，以提醒客户理性打新。

例如光大证券在《新股破发率近30%，如何避雷？》一文中总结了三大维度的“防雷避险”方式。

一是看新股类型，从破发数据看，科创板成为破发大户。除此之外，新股定价偏高也有影响。从中签率来看，上证主板中签率明显高于创业板、科创板，其中创业板中签率最低。综上，主板新股中签率相对较高，破发风险相对较小，但主板出现大肉签的机会也少。

二是看估值及业绩，注册制下的新股的发行市盈率几乎都处于23倍以上，且大多高于行业PE（静态）。发行市盈率过高，也可能是新股破发的原因，加之近一年的市场主要是杀高估值。除此之外，还要考虑公司的业绩，今年破发股中有10多股业绩亏损。

三是看行情及所属行业，回溯以往，2011年及2012年也是破发较多的年份，对应的同样是股市大行情低迷的情况。从行业看，今年以来破发的新股多数为医药行业和计算机、电子行业，而这两个行业在今年也下跌较多。同时，申购新股时，可先了解该新股所处行业在市场中的热门程度，是否为热门赛道、上涨行业等。

光大证券同时作出两点提醒，其一是新股弃购风险，新股中签后需缴款，若同一市场连续12个月内累计出现3次中签未足额缴纳的情况（含新债），则第三次未正常缴款的次日起6个月内不得参与对应市场新股、可转债、可交换债申购。其二是落袋为安，若申购新股只为赚上1笔，非长期持有，可以选择落袋为安。

国泰君安投顾何鹏程表示，从长期来看，随着注册制的全面推行，新股破发现象或成为常态，打新也会面临一定风险。毕竟，打新也是一种投资，只要是投资就会有风险。所以，未来打新也需要精挑细选，对于高价发行的新股，明显高于行业市盈率发行的新股，需注意打新亏损的风险。

中信证券在投教文章《这类新股，小心！》中谈到，从闭眼打新，到上市首日破发、可能出现亏损。这其实从一个侧面，反应了新股的赚钱效应变化。总结来看，新股破发是多了，但赚钱效应仍在。也就是说，在当下环境下，新股要挑着打。

中信证券同时提醒，不管是投资新股、还是已经上市的个股，投资者都应该从价值出发。不盲从、不博傻，只有这样，投资之路才能更稳健。

另有中型券商网络金融部人士告诉记者，结合最近破发频发的情况，公司APP将在新股申购前加大投教指引内容的投放，引导投资者理性参与打新。

破发常态化，新股定价机制会否改变？

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时谈到，本轮破发更多来自于企业的盈利前景信心问题。而长期来看，破发常态化已日渐成为业内人士的普遍共识。

招商证券研报分析认为，参考成熟的美港股资本市场，近10年新股破发是常态。在询价新规的背景下，限制高价发行的同时放宽询价范围，有利于提升首发定价市场化程度，一二级市场的价差或将逐渐收窄，也许新股破发在未来将成为常态，但对于投资者来说，需要理性参与新股投资，结合基本面研判，提高精选标的的能力。

田利辉则谈到，新股破发频发会进一步带来市场人气不足，流动性下降，股指走熊，这会和新股破发频发形成循环共振。不过，即使没有监管干预，新股破发频发也会带来部分企业暂缓上市，部分企业在券商投行要求下调整定价。这样，市场会逐步回稳，走出新股破发频发的局面。

而针对市场普遍关心的“投行给予高定价”的问题，资深投行人士王骥跃对记者表示，在进入询价程序后，承销商基本上没有抬高发行价的能力，“在注册制开始后不久，新股市场就已经转成了买方市场，一度出现了极其普遍的抱团压价行为。随着询价新规出台，抱团压价的机制漏洞拆解后，抱团开始出现松动的，但是整体上依然是买方定价。”

王骥跃谈到，报价过程本身就是一个博益——既要入围，又不想亏损，“所有询价机构独立报价后，报出来的就是网下投资者的整体判断。但这个判断，是报价这个时点的，上市时二级市场认不认是另一码事。”

而针对现行的询价机制，王骥跃也提出了两点建议。其一是询价剔除家数可以有所调整，例如个别大型机构的认购数量就可能超过1%，如果这家机构报价很高，也只会剔掉一部分。而次高价就可以正常入围了，从而会拉高一点中位数和加权平均数（实际拉高也有限）。

王骥跃建议，可以把现在的剔除最高的1%，调整为剔除掉超过所有报价中位数30%以上或50%以上的报价。“90%以上的机构报价都集中在所有机构报价中位数的正负30%以内；如果提高到正负50%，差不多是95%以上的机构报价集中区间。”王骥跃表示，这是为了避免一些机构报出不合理的价格却又可以入围的情况。

其二是可以考虑修改发行规则。现行规则是总体认购率不到全部发行额的70%才中止发行，在网下大比例的情况下，这种情况几乎不可能出现，并不合理，“实际上网上发行认购率不足70%，就足以代表网上投资者的不认可，这个时点再发行其实并不合适，也应当中止发行。”

标签： 新股破发

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