成本压力缓和难抵内需走弱——工业企业效益数据点评(22.10)
成本压力缓和难抵内需走弱
(资料图片仅供参考)
工业企业效益数据点评(22.10)
秦泰博士 CFA 首席宏观分析师
屠强 FRM 高级宏观分析师
申万宏源宏观
主要内容
前期油价阶段性下行继续缓释成本压力,但疫情散发叠加地产周期偏弱拖累营收,10月利润增速再度走弱。10月工业企业利润累计同比下行0.7个百分点至-3.0%,当月同比回落4.8个百分点至-8.6%,结束7月以来持续改善之势。但从成本端来看,国际原油价格7月以来震荡下行,持续缓释工业企业成本压力,10月营业成本对当月利润总额的拖累幅度继续收窄0.9个百分点至-14.9个百分点。但10月至今部分地区疫情散发冲击供需,加之地产投资竣工走弱对可选消费的持续压制,10月营收对工业企业利润增速的拉动作用却明显弱化3.7个百分点至2.4个百分点。此外营收走弱的同时往往因固定费用的存在而费用率趋升,费用对工业企业利润增长的贡献也回落1.9个百分点。
散发疫情影响供需,叠加地产周期偏弱对可选消费的持续压制,营收增速回落至20Q2以来最低值。10月工业企业营收增速大幅回落8.1个百分点至-1.3%,为20年3月以来首次转负,虽然部分受到PPI回落的影响,但剔除通胀后实际营收增速仍回落5.9个百分点至0%。结构上虽然投资稳增长政策继续加码令煤炭冶金产业链营收增速回落幅度相对较小,但散发疫情对工业生产和出口构成负面影响,同时继续扰动内需,叠加地产周期偏弱对可选消费的拖累凸显,石化产业链、更靠近下游的其他行业营收增速回落明显。
前期油价回落继续缓释当前成本压力,石油化工产业链成本率继续下行。10月工业企业成本率大幅回落16bp至84.8%,国际油价向国内工业企业成本率传导存在2个月时滞,7月以来持续回落的油价带来的滞后成本缓释效应仍在延续。分结构看,9月已在明显改善的石油化工产业链成本率,10月继续下行64bp至84.5%,石油加工、化学纤维等石化中下游成本率均下行明显。另一方面,伴随国内煤炭增产保供持续强化,以及基建加速稳增长,煤炭冶金产业链成本率继续回落。
煤炭增产保供持续压低煤炭开采业利润增速,但10月整体工业利润转弱,上游利润占比反而小幅回升。利润过度向上游集中态势可能会持续抑制制造业生产积极性。今年以来特别是近几个月煤炭增产保供政策坚定执行,煤炭开采和洗选业前10个月利润累计同比增速较9月下行26.8个百分点至62.0%,但由于10月整体工业企业利润转弱,10月煤炭开采和洗选业占工业企业利润总额之比反而较9月回升0.1个百分点至12.7%。
前期油价回落仍将保障至年底工业企业成本压力缓释,但内需偏弱或约束工业利润改善幅度,预计工业利润延续弱恢复态势。7月以来油价阶段性回落在9-10月持续缓和国内工业企业成本压力。但国内疫情散发与地产周期偏弱持续压制内需恢复,营收增速10月大幅回落。虽然四季度基建投资仍有望继续发挥稳增长效果,但基建稳增长融资需求最大阶段可能已过去,未来数月信用融资需求决定因素可能再度向房地产需求和开发融资转移。最新的“十六条”政策对于地产投资一端的融资保障力度相当巨大,但如果缺乏地产需求的根本性转向,地产投资和竣工的改善幅度预计也将是较为边际的。因此,预计后续工业品需求仍将恢复,但恢复速度或相对温和,四季度工业企业利润增速预计仍将弱恢复。国际原油价格方面,沙特能源部上周五再度强调坚持减产至2023年底的重要性,叠加目前俄油限价政策谈判以及年底欧盟对俄罗斯原油制裁实质性落地,全球原油供给仍可能小幅趋紧,此外美联储最新纪要透露出提前转鸽的可能性,油价明年能否延续近期的单边下行趋势仍存较大不确定性,明年年初工业企业成本压力可能有所抬升。明年工业企业利润的改善,仍有赖于煤炭增产保供政策的继续执行,以及财政政策积极扩张、货币政策配合型宽松引导工业品需求改善。
风险提示:稳增长政策见效速度慢于预期。
一、前期油价阶段性下行继续缓释成本压力,但疫情散发叠加地产周期偏弱拖累营收,10月利润增速再度走弱。
10月工业企业利润累计同比下行0.7个百分点至-3.0%,当月同比回落4.8个百分点至-8.6%,结束7月以来持续回升势头。但从成本端来看,国际原油价格7月以来震荡下行,持续缓释工业企业成本压力,10月营业成本对当月利润总额的拖累幅度继续收窄0.9个百分点至-14.9个百分点。但10月至今部分地区疫情散发冲击供需,加之地产投资竣工走弱对可选消费的持续压制,10月营收对工业企业利润增速的拉动作用却明显弱化3.7个百分点至2.4个百分点。此外营收走弱的同时往往因固定费用的存在而费用率趋升,费用对工业企业利润增长的贡献也回落1.9个百分点。
二、散发疫情影响供需,叠加地产周期偏弱对可选消费的持续压制,营收增速回落至20Q2以来最低值。
10月工业企业营收增速大幅回落8.1个百分点至-1.3%,为2020年3月以来首次转负,虽然部分受到PPI回落的影响,但剔除通胀后实际营收增速仍回落5.9个百分点至0%,工业企业营收下行压力仍然较大。结构上看,虽然投资稳增长政策继续加码,煤炭冶金产业链营收增速(名义-2.7pct至4.1%,实际-1.7pct至5.6%)回落幅度相对较小。但石油化工产业链(名义-8.1pct至-0.5%,实际-4.5pct至9.7%)、更靠近下游的其他行业(名义-5.1pct至0.3%,实际-2.9pct至-3.1%)下行幅度均较大,显示10月以来部分地区疫情散发,一方面对工业生产构成负面影响,出口增速10月出现单月大幅回落,同时继续扰动内需。与此同时,10月汽车消费热潮降温之后,地产周期偏弱对可选消费的拖累凸显,共同加剧工业企业营收下行压力。
与此同时,10月产成品存货同比回落1.2pct至12.6%,前期累高的库存仍在逐步消化,尤其是上中游库存,自7月以来由前期高位持续下行。
三、前期油价回落继续缓释当前成本压力,石油化工产业链成本率继续下行。
10月工业企业成本率大幅回落16bp至84.8%,国际油价向国内工业企业成本率传导存在2个月时滞,7月以来持续回落的油价带来的滞后成本缓释效应仍在延续。分结构看,9月已在明显改善的石油化工产业链成本率,10月继续下行64bp至84.5%,石油加工(-126bp至87.0%)、化学纤维(-118bp至93.0%)等石化中下游成本率均下行明显。另一方面,伴随国内煤炭增产保供持续强化,以及基建投资加速稳增长,煤炭冶金产业链成本率继续回落(-51bp至85.9%)。其中,中下游如黑色金属(-89bp至95.7%)、非金属矿物(-73bp至82.9%)、汽车(-62bp至85.0%)成本率均明显下行。
四、煤炭增产保供持续压低煤炭开采业利润增速,但10月整体工业利润转弱,上游利润占比反而小幅回升。
利润过度向上游集中的态势,可能会持续抑制制造业生产积极性。今年以来特别是近几个月煤炭增产保供政策坚定执行,煤价整体有所回落,煤炭开采和洗选业前10个月利润累计同比增速较9月下行26.8个百分点至62.0%,但由于10月整体工业企业利润转弱,10月煤炭开采和洗选业占工业企业利润总额之比反而较9月回升0.1个百分点至12.7%,但仍明显低于此前13%以上的较高水平,显示增产保供政策仍在见到效果。
五、前期油价回落仍将保障至年底工业企业成本压力缓释,但内需偏弱或约束工业利润改善幅度,预计工业利润延续弱恢复态势。
7月以来,在全球能源供给积极恢复的过程中,国际油价经历一轮快速回落过程,由6月上旬接近130美元/桶的水平,一度大幅回落至9月接近80美元/桶。而按国际油价向国内石化产业链成本的2个月传导时滞,在9-10月持续缓和国内工业企业成本压力。但与此同时,国内疫情散发与地产周期偏弱持续压制内需恢复,营收增速10月大幅回落。虽然四季度基建投资仍有望继续发挥稳增长效果,但基建稳增长融资需求最大阶段可能已过去,未来数月信用融资需求决定因素可能再度向房地产需求和开发融资转移。最新的“十六条”政策对于地产投资一端的融资保障力度相当巨大,但如果缺乏地产需求的根本性转向,地产投资和竣工的改善幅度预计也将是较为边际的。因此,预计后续工业品需求仍将恢复,但恢复速度或相对温和,四季度工业企业利润增速预计仍将弱恢复。
国际原油价格方面,沙特能源部上周五再度强调坚持减产至2023年底的重要性,叠加目前俄油限价政策谈判以及年底欧盟对俄罗斯原油制裁实质性落地,全球原油供给仍可能小幅趋紧,此外美联储最新纪要透露出提前转鸽的可能性,油价明年能否延续近期的单边下行趋势仍存较大不确定性,明年年初工业企业成本压力可能有所抬升。明年工业企业利润的改善,仍有赖于煤炭增产保供政策的继续执行,以及财政政策积极扩张、货币政策配合型宽松引导工业品需求改善。
内容节选自申万宏源宏观研究报告:
《成本压力缓和难抵内需走弱——工业企业效益数据点评(22.10)》
证券分析师:秦泰 屠强
发布日期:2022.11.27
推荐
财富更多》
-
一周债市看点|齐鲁银行80亿元可转债获准发行,绿地9只境外债券展期
一周债市看点|齐鲁银行80亿元可转债获...
-
一周债市看点|齐鲁银行80亿元可转债获准发行,绿地9只境外债券展期
一周债市看点|齐鲁银行80亿元可转债获...
-
成本压力缓和难抵内需走弱——工业企业效益数据点评(22.10)
成本压力缓和难抵内需走弱——工业企业...
-
BitGo创始人:链上储备证明显示,WBTC由1:1的比特币储备支持
BitGo创始人:链上储备证明显示,WBTC由...
-
苏州银行:11月24日接受机构调研,国泰君安、工银瑞信基金参与
苏州银行:11月24日接受机构调研,国泰...
动态更多》
热点
- realme10系列正式宣布 采用双曲面屏正面顶部居中挖孔
- 五菱全新微型电动车内饰官图发布 座椅采用星际形打孔工艺
- 努比亚Z40星空典藏版正式开售 采用微米级油画笔触纹理技术
- iQOO11系列正式官宣 首批搭载骁龙8Gen2机型之一
- 海信34英寸带鱼屏显示器发布 支持165Hz刷新率
- OPPO明年将商用240W超级闪充 新一代电芯支持更高倍率充电
- 第一款Android手机渲染图曝光 横向滑盖设计和全尺寸键盘
- 吉利首款纯电皮卡11月9日上市 车辆续航里程超过610公里
- 努比亚Z40SPro星空典藏版正式公布 堪称窄边框天花板
- vivo无线运动耳机2今日正式上市 首销只要119元
- 今日快看!储户追捧,银行“冷待”,有银行大额存单认购门槛升至1000万
- 手机的实际使用年限,对于手机使用者来说
- 全球简讯:华为4560和4600哪个好
- 每日消息!出口预期增加尿素价格V型反转 行情或至少维持至春节前|行业动态
- 微软承认windowsserver出现lsass内存泄露问题
- 世界报道:药明康德实控人关联方又抛大额减持计划 或为前次延续但减持方式有变
- 当前看点!爱奇艺三季度业绩保持增长,原创内容爆款频出收入口碑双丰收
- 世界焦点!跨国企业在中国债券市场首发绿色熊猫债
- 【世界快播报】全球央行黄金净购买量大增超4倍,美联储加息预期出现拐点情形下,“抢跑行情”再现
- 【速看料】630万!北京农商行遭遇巨额罚单
- 前英国央行官员:疫情期间实施的量化宽松政策走过头了
- 世界时讯:(财经·行情)美元指数25日上涨
- 环球实时:原报告|泰禾集团的利润困境与变现历程
- 天天快讯:世界杯“看球房”预定爆满 酒店民宿业绩能冲多高?|行业动态
- 环球焦点!股价走势急转直下!重仓Carvana(CVNA.US)的对冲基金还好吗?
- 灰度比特币信托负溢价回升至40.17%
- 焦点简讯:旺季提货不及预期补栏情绪低迷 黄羽鸡回暖行情按下“暂停键”|传真
- 中国外汇投资研究院李钢:美联储货币政策纪要强化美元贬值基础
- 世界微速讯:央行降准,楼市还没有到反转的时候
- 每日简讯:马斯克:若推特被谷歌、苹果下架,将生产属于自己的智能手机!
- 自己开发源码可以吗?
- 天天消息!如何看待 近期债市调整?
- 焦点热讯:央行降准如期而至,A股后市将如何表现?
- 百事通!风电融合概念升温,海风市场建设扩容,补贴催化深海化发展,这些标的有望受益
- 【快播报】世界杯背后的赞助商博弈:“耐克队”与“阿迪达斯队”谁能赢?
- twitter承认去年泄漏事件中用户数据被多方黑客窃取
- 今日关注:opporeno9pro+使用体验,最低仅需3999元
- 环球热消息:阿根廷恢复货币措施以促进大豆出口 IMF强烈反对
- 观速讯丨电力储能装机首次突破50GW,院士称未来这个市场超万亿元
- 焦点消息!财报前瞻 | Snowflake(SNOW.US)长期增长势头不改 但短期增速或放缓
- 别再抱怨价格贵了amd帮你算算账:主板也能战未来
- 推动国际货币体系多极化发展(经济透视)
- 亚马逊(AMZN.US)或于年底与欧盟反垄断监管机构达成和解
- “19碧地02”涨超20%触发盘中临停 今早碧桂园已有多只债券临停
- 天天动态:amdzen4锐龙继续猛降价!12核心的钱就能买16核心
- 【速看料】区块链技术助产业转型,数据确权、跨链互认是关键
- 每日资讯:沃尔玛(WMT.US)成今年黑五大赢家 超越亚马逊(AMZN.US)成消费者首选
- rtx4080真实销量低迷:囤货黄牛相当绝望
- 央行全面降准!释放5000亿元长期资金,对股市债市楼市影响几何?
- 天天热推荐:利好“轰炸”银行股大涨!全面降准、托底地产·银行能否走出估值低谷?
- 华媒:缅甸允许部分出口产品使用人民币、泰铢结算
- 百事通!美股异动 | 瑞士信贷(CS.US)跌超7% 发新股筹资逾40亿美元
- 全球新消息丨加拿大股市上涨;截至收盘加拿大多伦多S&P/TSX 综合指数上涨0.20%
- 环球热议:顶住债市风暴,六成私募债基逆市走高,近一个月最高涨162%
- 铜矿开采终于增长 但冶炼厂产能跟不上 精炼铜供应依旧紧张
- 全球快消息!【25日资金路线图】两市全天资金净流出197亿 银行板块资金净流入居前
- 热点!“黄金换石油”势在必行 加纳要求矿企将20%的黄金出售给央行
- 焦点快看:小米官方发布miui开发版内测10月25日起暂停招募
- 【环球时快讯】又一高校科转项目入驻!
- 世界动态:绿地控股旗下9只美元债获展期 房企债务“打包”展期成为趋势
- 世界微头条丨谁可以参加个人养老金?有关个人养老金问题,你想知道的都在这里
- 美股异动 | 慧择(HUIZ.US)涨超10% 此前获2022年金鼎奖“年度保险科技进步”奖
- 今日精选:乳胶漆灌装机 挂面漆灌装机 25L 20kg 30公斤 10升 18L 15升
- 降准来了!42只银行股全线飘红,青岛银行最疯狂
- 世界观速讯丨罕见投行密集遭罚!半月内开21张罚单,处罚9家券商,还有两券商致歉公告在前,处罚或在不远?
- 美股盘前:假日氛围浓厚 三大期指窄幅震荡
- 花旗:维持AMC院线(AMC.US)“卖出”评级 降目标价至1.10美元
- 流感疫苗或将迎重大突破! mRNA技术有望用于通用流感疫苗
- 【环球时快讯】蓝宝石预热rx7900超白金版:简洁三风扇、风骚粉灯带
- 微资讯!23家银行今日可开立个人养老金账户 一人只能开一个账户
- 超万亿授信驰援房企,碧桂园揽入超1500亿
- 快资讯丨银行股集体飘红,青岛银行涨停,地产放宽利好银行业估值修复
- 11月25日人民币对美元中间价下调138个基点
- 【天天播资讯】灰度比特币信托负溢价收窄至39.2%
- 美银:Coupa(COUP.US)具备收购吸引力 维持78美元目标价
- 赛富时(CRM.US)控诉Office捆绑销售 传微软(MSFT.US)或再遭欧盟反垄断调查
- 当前简讯:减持美团后,腾讯还有哪些拿得出手的投资?
- 【天天时快讯】南京江宁高新区城市配套再提升 开市客(Costco)中国首家全生态模式旗舰店开建
- 世界滚动:荣耀80系列新机发布会终于召开了
- 世界热文:金科地产拟为控股子公司及参股公司提供6.11亿元担保
- 全面降准对股市债市楼市有何影响?复盘历史:降准后次日A股这样走
- 因部分或存在安全隐患 特斯拉(TSLA.US)宣布召回10127辆国产Model 3电动汽车
- 世界热推荐:职业教育空间广阔,尚德机构连续6季度盈利!
- 全球短讯!鸿骏轴承:机器人轴承分类及关键技术,你知道怎么使用吗
- 小摩大砍陆金所(LU.US)目标价至1.60美元 下调评级至“减持”
- 世界看点:豪能转债|新债分析
- 全面降准来了!释放长期资金约5000亿元,“双降”可能性还有多大?
- 【环球播资讯】【数据看盘】多只跌停医药股遭一线游资甩卖
- 【全球新要闻】为了他们更方便一点,阿里高德工程师开发无障碍“轮椅导航”
- 每日消息!国际最新研发出鸟型无人机 城市森林等密集环境可急转弯避障
- 环球新动态:银行授信过千亿撑内房,优质民企可适时跟进
- 热点在线丨齐鲁银行:发行可转债80亿元 11月29日开启申购
- 看热讯:继续坚定加息,准备应对衰退——美联储11月会议纪要点评
- 环球观点:债市收盘| 资金平稳宽松,地产债普遍大涨,多只盘中临停,“20碧地04”涨超30%
- 【全球播资讯】靠银行吃银行,违规发放贷款!首任董事长落马,拖累湖北银行IPO?
- 降准在即资金价格走低 公开市场重回净回笼
- 万人揭幕天空寺,一场深刻的元宇宙行为艺术
- 世界观点:vivox90两大升级点:京东方q9+天玑9200
- 中国银行与碧桂园、龙湖集团签署战略合作协议
- 全球新动态:“重庆首富”72.6亿贷款成坏账,重庆农商行违规放贷被罚1285万
- 重点聚焦!仅用22分钟!斯诺威矿业股权首轮竞拍触及4亿封顶价 哄抢背后的原因为何?
- 天天微头条丨NYMEX原油上看79.59美元
- 全球热头条丨日本10年期国债触及区间上限 CPI涨速创40年以来最快,国际投资者席卷日本国债市场
- 输尿管性能测试仪如何检验固定强度?
- 每日速递:大华集团与建设银行总行签订《支持房地产市场健康发展合作协议》
- 环球简讯:韩国深陷人口危机 LG决定关闭旗下婴幼儿食品品牌
- 5小时放款!中原银行郑州分行首笔“郑好办”永续贷业务高效落地
- 即时焦点:美原油交易策略:“黑色星期五”油价窄幅震荡,关注欧盟对俄石油价格上限磋商
- 快消息!温多利开展远期结售汇业务 规模不超过600万美元
- 环球报道:万达信息:虽然公司目前负债规模较高,但整体不存在偿债风险
- 河南农信系统大动作:10家农商行组建农商联合银行
- 今日关注:一张图:交易品种枢纽点+多空占比一览(2022/11/25周五)
- 天天新动态:现货黄金交易策略:感恩节翌日交投相对清淡,多头步步紧逼
- iqooneo5是屏幕指纹吗?iqooneo5的充电器是多少瓦的?
- 九耶实训 欢迎你回家!
- vivos12pro电池容量多大?vivos12pro换屏多少钱呢?
- iphone拍照格子怎么出来的?iphone拍照镜像怎么关闭?
- 手机系统维护怎么解除?手机系统内存占用过高怎么办?
- 百度杀毒软件怎么卸载?杀毒软件是安全防护产品吗?
- oppo手机下方按键怎么设置出来?oppo手机的语音助手叫什么名字?
- 玩热血无赖老是出现闪退情况如何解决?热血无赖的存档文件在哪儿?
- 电脑显卡正常温度范围是多少?电脑显卡的风扇不转正常吗?
- 一体机玩游戏到底好不好用?一体机玩游戏需要什么配置吗?
- 造梦西游3混元灵杖怎么获得?造梦西游3孙悟空技能学什么最好?
- 手机显示单卡双模什么意思?手机的单卡双卡设置在哪个项目里?
- 任务栏不显示打开的窗口是怎么回事?任务栏不显示应用图标怎么办?
- 手机充电一次耗电多少度?手机充电接口接触不良如何修理多少钱?
- 英雄联盟截图保存在哪里的?英雄联盟进不去游戏界面怎么办?
- 显卡硬件加速有什么用?显卡硬件加速灰色是什么原因?
- ipad键盘怎么连接平板?ipad键盘在上面怎么调下来?
- 微信视频号在哪里打开?微信视频号怎么设置不让别人看?
- 无法连接至steam网络是什么原因?steam网络为什么这么卡?
- 斗战神怎么开启混沌模式?斗战神的龙女用什么毒好?
- 移动硬盘不显示是怎么回事?移动硬盘无法读取怎么修复?
- 洛克王国禁忌的书房在哪?洛克王国手游什么时候出?