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环球通讯！美的集团(000333)：龙头稳健增长 产品结构改善带动毛利优化

来源：国泰君安证券股份有限公司


(资料图片)

本报告导读：

公司发布2022 年报及23Q1 财报，业绩符合预期。公司营收稳健复苏，C 端产品结构不断改善，B 端业务增长突出。

投资要点：

投资建议维 持盈利预测，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，维持23-24 年盈利预测，并新增25 年预测。预计公司23-25 年归母净利润为342.4/370.2/398.8 亿元，对应EPS 分别为4.88 元、5.27元、5.68 元，同比+16%/8%/8%，维持目标价80.64 元，对应23 年16.5 倍PE。

2022&23Q1 业绩符合预期。公司2022 年实现营业收入3457.09亿元，同比+0.68%，归母净利润295.54 亿元，同比+3.43%；其中2022Q4 实现营业收入739.34 亿元，同比-8.06%，归母净利润50.84 亿元，同比-0.68%。公司2023 年Q1 实现营业收入966.36 亿元，同比+6.27%，归母净利润80.42 亿元，同比+12.04%。

2B 占比进一步提升，23 年家电业务明显回暖。分事业群看，2B 业务占比进一步提升，多元化程度进一步加深，我们预计2B 板块整体营收超过83 亿元，同比+15%左右。2B 板块收入占比同比+2.5~3pcts。

23Q1，公司家用空调23Q1 内销量+7%，出口-7%。公司整体家电内销业务与行业表现相对一致，呈现弱复苏态势。

现金分红比例不断提高，配置价值提升。22 年度分红金额约占归母净利润的58.16%，相较2021 年年度分红率+17%。公司长期配置价值进一步提升，对应当前股息率4.4%。

风险提示：原材料价格波动，地产复苏拉动效果不及预期

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