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天天观察：高盛与美银，业绩有何差别？

来源：英为财情

华尔街投资银行高盛（GS.US）与“股神”巴菲特仅次于苹果（AAPL.US）的第二大持仓股美国银行（BOC.US），在同一日公布了2023年第1季业绩。

高盛业绩概要


【资料图】

高盛的季度收入同比下降5%，至122.24亿美元；普通股股东应占净利润同比下降19.42%，至30.87亿美元。摊薄后每股盈利为8.79美元，低于去年同期的10.76美元以及上季的3.32美元。

该公司的收入同比下降，主要因为环球银行及市场业务的收入下降，部分抵消了资产及财富管理和平台解决方案收入增长的影响。

2023年第1季，高盛的环球银行及市场业务收入同比下降16%，按季增加30%，至84.4亿美元，其中投资银行收入为15.8亿美元，按年下降26%，主要因为并购交易、债券承销等业务量减少，顾问收入下降；固收、外汇及商品（FICC）净收入按年下降17%，反映外汇和商品业务收入下降抵消了利率产品和按揭及信用产品的增长。

股权业务收入按年下降7%，至30.2亿美元，主要因为股权中介业务收入减少。资产及财富管理业务收入则按年增长24%，按季下降10%，至32.2亿美元。

美银业绩概要

美国银行的2023年第1季收入同比增长13%，至263亿美元；普通股股东应占净利润为76.56亿美元，同比增长16%。摊薄后每股盈利同比增长17.5%，至0.94美元。

除了环球财富及投资管理业务净利润下降外，美银的其他业务分部均实现利润增长：

2023年第1季，消费者银行净利润同比增长4.37%，至31.08亿美元，主要受到利息差扩大带来的收入增长带动；环球银行业务净利润同比增长48.20%，至25.55亿美元，同样得益于较高的利息差；环球市场业务净利润按年增长8.68%，至5.83%，至16.88亿美元，主要受到交易收入增加所带动。

这些业务分部的利润增长，抵消了环球财富及投资管理业务分部净利润按年下滑19.14%，至9.17亿美元的影响。

利息业务比较

作为投资银行，高盛的利息业务规模相对较小。2023年第1季，其净利息收入仅为17.81亿美元，同比下降2.52%，占总收入的14.57%。

商业银行职能较明显的美银，与摩根大通（JPM.US）一样，利息业务占比相对较大，尤其在利息差扩大的市场环境中。

2023年第1季，美银的净利息收入同比增长24.85%，至144.48亿美元，占了总收入的55.02%；而非利息收入则按年增长1.32%，至118.1亿美元，占了余下的44.98%。

说到利息业务，硅谷银行和签名银行破产后引发的中小型银行挤兑潮，或将存款引入了规模较大的商业银行，摩根大通、美国银行、花旗、富国银行等均被指是流入目标。

有意思的是，财华社发现，摩根大通于2023年第1季末的存款额较2022年末增加了370.74亿美元，其中美国分部的存款规模增加了331.38亿美元。

然而美银2023年3月末的存款规模不升反跌，较2022年末减少了199.39亿美元，其中消费者银行分部的存款规模减少了40.31亿美元，环球财富及投资管理分部的存款规模下降了224.28亿美元，环球银行分部存款也下降了27.12亿美元，完全抵消了资产负债管理活动、结算业务等存款增加146.85亿美元的影响。

非利息业务比较

非利息业务占主导的高盛，非利息业务收入占了其总收入的85.43%。其季度非利息收入按年下降5.97%，至104.43亿美元，其中做市收入占比最大，占总收入的44.45%，大致上维持稳定，但或许是由于市场交投气氛不佳，第1季做市收入按年下降9.89%，至54.33亿美元。

需要注意的是，高盛在行内占据相对优势的投资银行业务，却因为资本市场受加息影响表现不振而显著收缩，期内收入按年下降26.40%，至15.78亿美元，是拖累其整体收入表现的重要因素之一。

美银的第1季非利息收入却按年增长1.32%，至118.1亿美元。

在高盛收入下滑17%的FICC业务中，美银却按年增长27%，主要受到按揭、信用和市政产品表现提升，以及客户抵押融资活动增加所带动。不过投资银行业务也与高盛一样，收入按年下滑20%，至12亿美元。

总结

由于利息业务做的是杠杆生意，利用主要的资金来源——存款来扩大资产规模。因此商业银行的股本回报率（ROE）要比投行高，因为商业银行的杠杆率一般要高于投行。

投行高盛的2023年第1季ROE为11.6%，低于商业银行摩根大通的18%及美银的12.5%；高盛的年化平均有形普通股股东权益回报率（ROTE）为12.6%，摩根大通高达23%，美银则为17.4%。

需要注意的是，法定资本方面，美银的CET1资本率只有11.4%，有点低。相比之下，高盛为14.8%，摩根大通则为13.8%。

在息差扩大的市场环境下，利息业务占比较大的商业银行或更具优势，这也是利息业务贡献更大的美银业绩跑赢的主要原因。

由于加息，资本市场备受压力，拖累了市场的交投气氛以及企业的融资意愿，同时也令资产价格表现不振，这也是以非利息业务为主的高盛，表现欠佳的主要原因。

究其原因，导致两家银行业绩出现分歧的固然有其自身的原因，但最主要的原因还是来自大环境。

美联储的收紧货币政策周期，以及银行系统的危机，都对两家银行的前景构成影响。

在2020年以来的超宽松资金环境中，商业银行都通过扩大业务量来扩大资产负债表，在当前，它们的资产状况依然是偏高的。但是如果加息周期过长，加息的影响逐渐渗透到经济中，导致美国经济硬着陆，将压抑企业的经济活力和扩张信心，从而降低它们的融资意向，最终还是不利于商业银行的利息业务。

另一方面，加息影响的深化，或也会将企业的风险释出，那些财政状况不佳的企业很可能经不起考验，削弱其贷款的履约率，从而加大了商业银行的风险敞口。

因此，当前商业银行得益于前期宽松资金环境下的资产扩张，又受惠于最近加息导致市场利息差扩大的双重正面影响。但是，这种正面影响是动态的，一旦加息影响到经济活动，商业银行的利息业务将受挫。

高盛则更受制于市场环境。若市况好，其非利息表现会更佳，若市况继续转差，表现或将进一步恶化。如果加息影响到欧美的工业活动，其非利息业务将很难恢复2020年和2021年好市时的表现，除非新兴市场的蓬勃发展能抵消掉此种影响。

另一边厢，苹果宣布正式推出其高收益储蓄账户，Apple Card用户可以选择年收益达到4.15%的储蓄存款产品，这款产品由苹果与高盛合作推出，这也为高盛触达更创新的金融科技产品与开拓新颖的合作关系奠定了道路，但是对其业绩的影响，仍有待观察。

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