“顶流”纷纷砍仓白酒白酒股真不香了？

2022-01-25 15:01:03 来源：证券时报

公募基金四季度披露进入尾声，基金经理的白酒板块持仓情况浮出水面。

证券时报记者发现，四季度期间，不少明星基金减持了白酒股，易方达基金经理张坤、景顺长城基金经理刘彦春、招商基金经理侯昊等“顶流”对其重仓的泸州老窖、贵州茅台、五粮液等均有不同程度减持。

四季度期间，白酒股均有不同程度反弹，但明星基金经理如此步调一致地卖出，或引起市场对白酒市场的担忧。对此，分析人士指出，四季度以来，疫情的零星散发，或影响基金经理对白酒行业的判断，但在防控常态化下预计影响时间和程度可能在缩小，酒企“开门红”仍有较高确定性。

规模跌破千亿

刘彦春减持白酒股

1月24日，刘彦春管理的6只基金四季报悉数出炉，据证券时报记者统计，截至2021年四季度，刘彦春在管基金总规模为978.5亿元，跌破千亿关口。

值得注意的是，在去年二季度规模一度摸高至1163.01亿元后，去年三季度刘彦春在管规模缩水133.86亿元，至1029.15亿元。去年四季度，刘彦春在管规模再次缩水50.65亿元，至978.5亿元。

分产品看，景顺长城新兴成长规模缩水最多，从三季报的524.7亿元萎缩到516.94亿元，单季度规模萎缩25.76亿元。业绩下滑叠加基金遭基民赎回是其规模下降的主要原因。数据显示，去年全年，景顺长城新兴成长亏损9.94%，其中，下半年亏损13.04%，四季度在白酒股反弹的背景下，该基金仍亏损1.44%。

与此同时，景顺长城新兴成长也遭到基民大量赎回，数据显示，四季度期间，基金总申购份额为24.37亿份，总赎回份额为30.73亿份，净赎回6.37亿份。

作为刘彦春管理规模最大的基金产品，景顺长城新兴成长四季度期间对其重仓持有的贵州茅台、泸州老窖、五粮液等多只白酒股进行了减持，其中泸州老窖减持幅度最大，达21.31%。

不过，大量减持后，贵州茅台仍是该基金第一大重仓股，四季度末持股市值达50.46亿元，占基金净值的9.76%。

对于2021年的市场运行，刘彦春表示，2021年，受信用紧缩、疫情反复、产业政策调整等因素影响，经济冲高回落。新冠疫情对各产业影响差异显著，部分产业链供需关系阶段性失衡，叠加能耗双控政策导致的供给收缩，产业链中下游环节成本压力显著提高。受政策鼓励的新能源相关领域是少有的高景气行业。

展望未来，刘彦春认为，2022年大概率是新冠疫情结束的开始。从全球角度看，滞后于消费复苏的投资端有望逐步回归正常。前期，我国利用出口份额快速提升的时间窗口，充分压降宏观杠杆率，调整经济结构，消化长期风险，为后疫情时代经济可持续发展奠定了良好基础。现阶段，我国经济增长已在潜在增速之下，预期宽信用、稳增长、提振内需将是今年政策重点。

从跨周期到逆周期，从外需拉动到提振内需，边际景气将不再稀缺，资金趋于分散，市场风格将重新平衡。那些短期逆风的优秀公司已经极具投资价值。短期景气波动阶段性影响投资者风险偏好，对公司内在价值影响实际上微乎其微。更何况，随着逆周期政策逐渐发力，周期下行有望结束并迎来向上拐点，众多行业将迎来景气反转。长、短期逻辑共振的行业与公司在新的一年里有望迎来良好表现。

最后，刘彦春安慰投资者称，投资最困难的阶段已经过去。保持耐心，价值总会回归。

侯昊大量减持白酒股

去年三季度还在大举进攻白酒的侯昊，进入四季度后，画风突然逆转，大量减持了多只白酒股。

侯昊管理的招商中证白酒指数证券投资基金公布的四季报显示，泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、水井坊等多只白酒股减持幅度超20%，其中，古井贡酒减持幅度更是超30%。

截至四季度末，侯昊管理的招商中证白酒指数证券投资基金持有泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液等市值过百亿，但相对于三季度末均有明显减少。

关于基金的操作思路，侯昊表示，全年社零数据有所修复，其中社零食品饮料消费尤其烟酒消费有所增长。报告期内白酒有所上涨，部分次高端表现较好，结构性分化，市场对于价格体系和一些扰动因素的反应不一，导致部分时间波动加大。本基金的基准指数中证白酒指数报告期内上涨 5.79%。关于本基金的运作，维持了一定的仓位比例，并进行了分红，基本完成了对基准的跟踪。

侯昊指出，当前临近春节，疫情有所起伏，尤其是河南、陕西、天津等白酒消费重点地区疫情防控升级，预计对春节动销有一定影响。从消费场景来看，主要影响宴席消费，但未来有回补预期，且参照前两年春节情况来看，对名酒销售影响有限。

侯昊表示，从渠道跟踪显示的情况来看，高端酒批价保持平稳，春节回款节奏较好，基本面仍相对积极，头部公司渠道把控力及风险调控力方面均有更强的韧性，名优酒企结构性增长确定性较强，行业挤出效应将延续。

展望未来，侯昊表示，短期内需要跟踪疫情防控情况，以及旺季临近量价情况。经过近期调整，白酒板块估值已回落至合理配置区间，经济稳增长预期下消费韧性较强，时间拉长看在消费升级及集中度提升趋势下，白酒板块仍具备较好的配置价值。

白酒股还有机会吗？

自去年年初以来，白酒股接连调整，部分高端白酒股调整幅度更为明显，进入2021年四季度后，白酒股有所反弹，但近期随着疫情的零星散发，市场担忧白酒消费或受影响，白酒股再次回调。

对此，国泰君安认为，疫情点状复发的结果是分化而非全面冲击。从分价格看，高端商务、礼赠等需求韧性最强，预计保持稳健增长，次高端整体库存水平较低、动销表现良好。从场景看，疫情防控最大冲击在于大型聚饮，聚饮小型化趋势下动销基本盘依旧顺畅。

国泰君安表示，在防控常态化下，预计影响时间和程度可能缩小，河南疫情复发对主消费市场郑州影响较小，防控已见拐点下预计最终影响保持在10%以内，并且前期库存低位奠定良好基础。前期白酒板块调整后估值水平得到明显消化，目前已进入配置区间。

华创证券也表示，短期看，疫情影响趋于钝化，动销端高端酒稳健，次高端尤其是区域龙头表现较佳，局部区域及品牌不乏亮点，酒企开门红仍有较高确定性，业绩仍将支撑。近期板块估值回落，已经又到布局良机时点。

具体来看，华创证券认为，茅台收入加速确定性强，且市场化改革有望持续落地，长线价值凸显。汾酒新帅预计延续改革方向，切中品牌提升关键要点，高增长仍具延续性。老窖内外部士气正盛，国窖品牌势能强劲带动高增长。五粮液千元高端品牌壁垒护航增长确定性，关注股权激励推进带来的股价催化剂。

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