长盛基金孟棋：看好成长聚焦汽车机械电子等泛制造业

2021-11-30 16:36:12 来源：中国经济网

中国经济网北京11月30日讯今年以来，A股市场风格切换频繁，板块轮动剧烈，整体来看，新能源、顺周期等板块年内表现较佳，而消费、医药等板块则出现了一定程度的回调。

临近年末，A股仍维持震荡走势，公募基金业绩波动也较大，目前，市场各方对A股“跨年行情”的关注度持续升温。对此，长盛基金孟棋表示，风格上仍然看好成长，制造业的转型升级仍是接下来两个季度最有机会的方向，需求尚未消退而供给侧改善的宝贵窗口期。明星的景气赛道过于光环，大家的目光可以放到泛制造业，很多企业在默默的进行产品升级、国产替代。所以汽车、机械、电子、军工等领域都存在很好挖掘的机会，是首要聚焦点。

不过，孟棋也提示投资者，明年的市场会较为复杂，难以像过去两年的赛道投资那么简单，更为均衡，更为个股化。也需要在合适的时机进行仓位管理。其认为，明年的风险一方面来自产业景气周期的可能放缓，一方面来自疫情正常化后的外部风险，需要保存一份谨慎之心。把投资框架三要素的景气、估值、质地的后两个放前面，注重性价比。

新能源板块进入2.0时代：分化将加剧唯赛道投资的时候过去了

根据孟棋介绍，其在做行业配置的时候，首先看重行业景气度的位置，其次是估值性价比和标的质地情况。如果景气度正在加速，而估值很合理，相关标的质地很好，竞争力很硬核，三者具备，那是一个完美的状态，值得重仓去配置；但往往不可兼得，需要时刻去比较有没有更具有性价比的行业出现。

而具体到配置比例，孟棋则称，如果景气度、估值、质地三个指标都很好，就较大限度的超置。如果只有景气度、估值两个合适，而个股质地存在瑕疵，那就标配，以今年三季度的锂矿为例，尽管景气逻辑很完美，估值凑合，但是缺乏特别优质标的，不少逻辑存在瑕疵，因此孟棋选择标配。而如果三个指标只能满足一个，则只能低配。

今年来A股市场结构分化严重，新能源、光伏等板块成为A股市场鲜明的主线，布局该类板块的基金经理业绩表现突出。不过，自下半年以来，业内人士对于新能源板块的估值十分偏高出现意见分歧，对此，孟棋以其分析框架的三个因素对新能源板块进行了分析。

首先，一些细分行业例如工艺流程短、没有扩产壁垒的锂电中游，对景气度持续有所担心，同时考虑到估值高位，资质不佳的一些个股就会回调。其次，一些景气度仍在维持的优质个股，则估值需要消化，经过基本面的进展仍有机会。最后，一些景气度明年继续向上的、创新驱动的、估值合理的优质个股仍然有上升空间。

因此，孟棋认为，新能源投资进入到2.0时代，分化将会加剧，需要从三个维度仔细甄别，唯赛道投资的时候过去了。

孟棋进一步分析，在新能源内部，电车、光伏、风电分别是成长、价值、周期属性。风电今年因为海上风电的平价预期而重新唤起成长希望，基本面稳中有进，尽管明年的业绩存在压力，但是很多人直接去看后年了。

不过，孟棋也指出，股价和基本面并不完全是一回事。近期风电的热门是一个短期天时地利和细分行业相对比较的结果，因为光伏今年一直受到上游硅料、芯片、海运三座大山的压制，而风电则不存在。其表示会根据投资框架三因素，景气度、估值、个股质地进行选择，并时刻记得股价和基本面的耦合并不完全同步，让自己遵循价值原则方可心安。

目前对元宇宙概念股选择低配但不能错过不能忽视

孟棋称，正向的投资观和立足长期的投资框架是最大的前提。在投资观上，其认为技术创新与精耕细作的工匠精神是社会进步的源泉，而资本市场的本质正是发现价值、激励创新、奖赏效率，助力产业发展。从出发点上，坚持选择有益于社会进步的长期产业，特别是立国之本的制造业，选择代表时代先进生产力的方向，选择专注主业、持续创新、效率领先的优秀企业，伴随其长期成长。

整体而言，力争化繁为简，抓住主线，聚焦全球需求共振的、产品创新驱动、不断份额替代的中国先进制造领军企业。落实到个股选择上，经过十余年的经验教训，孟棋认为企业家特质与企业基因是决定一家企业能否持续突破、长期成长的源泉。唯有专注、决心、狼性才能在激烈竞争的环境中不断进击。

孟棋表示，“随着A股市场越来越有效，最后对于个股估值定价能力越来越重要，每只个股根据其成长空间和竞争壁垒等多重因素，会有可相对精确的估值区间。尽管趋势投资仍然盛行，但是对于估值定价和价值的坚持，是我们心里的一个锚。”

值得关注的是，自9月上旬元宇宙相关概念股股价涨幅较大，虽然近日有所降温，但据Wind数据显示，截至11月26日，9月以来元宇宙概念指数涨幅达18.9％，远高于同期沪深300指数涨幅。

被问及在行业配置时是否会选择像元宇宙这样新兴的主题，孟棋坦言，“我们想时刻为投资人选择景气估值性价比最佳的板块。而当新能源的景气弹性减弱，估值高位的情况下，确实需要寻找新的性价比板块。”其称，这个时候元宇宙生逢其时。作为下一代信息浪潮的重要演绎点，它的成长性无疑很好。

不过，孟棋表示对于元宇宙目前其只能选择低配，结合其前文所讲三个因素，孟棋分析，元宇宙景气度过于早期，标的与估值大多存在瑕疵，虽然确实存在一些确定的优质标的，但不在A股，因此只能低配。

与此同时，孟棋仍认为必须要重视元宇宙主题，不能错过不能忽视。“因为市场永远在寻找未来的新方向，只不过我们倾向于重仓30岁上下正当年的细分行业成长股，对于蹒跚学步的幼儿早期成长股，我们以观察学习跟踪为主。”

跨年行情仍看好成长聚焦汽车、机械、电子、军工等领域

2021年仅剩最后一个月时间，值此跨年行情之际，孟棋表示风格上仍然看好成长，制造业的转型升级仍是接下来两个季度最有机会的方向，需求尚未消退而供给侧改善的宝贵窗口期。

其称，明星景气赛道过于光环，大家的目光可以放到泛制造业，很多企业在默默的进行产品升级、国产替代。汽车、机械、电子、军工等领域都存在很好挖掘的机会，是其首要聚焦点。

展望2022年，孟棋认为市场的投资机会会较为复杂，难以像过去两年的赛道投资那么简单，更为均衡，更为个股化，也需要在合适的时机进行仓位管理。“明年以季度为维度观察板块之间的性价比，先是制造业景气周期的成长，其次是弱周期成长，最后是科技的新兴成长，我们或会体会四季不同的风景。”

而提及明年的投资风险，孟棋认为一方面来自产业景气周期可能放缓，一方面来自疫情正常化后的外部风险，需要保存一份谨慎之心。

谈及下一阶段操作思路，孟棋总结为稳中求进。首先，目前市场的震荡，为新产品布局明年留下了一个有利的时间窗口，冬去春来，一年之计在于春。其表示操作上仍然以一个绝对收益的稳健原则，宁缺勿滥，不会大开大合，保持机动仓位，使得所建仓位力争实现收益。所以，确定性是最首要的。当然也会根据市场的变化，进行攻守的调整，稳中求进。

值得一提的是，由孟棋担任拟任基金经理的长盛景气优选混合(012556)目前正在发行，被问及该基金与其以往管理产品相比有何差异点，孟棋称，“作为首发产品，成长行业走到这样一个位置，我们首先注重绝对收益，这是和以往管理产品相对收益最大的不同。我们在选择板块和个股上宁缺毋滥，买入的时候时刻注重是否存在绝对收益空间，也会注意卖点，积小胜而大胜，不急于求成。这是和往年不同的环境所决定。”

至于重点布局的板块，其则表示会克服赛道思维，更为均衡。当然首先仍然聚焦先进制造业的景气度。但即使景气度最好的新能源行业，其表示仍然会精挑细选，注重位置，寻找一些创新点和边际改善的方向，而警惕明年恶化的环节。其次，在汽车、机械、电子、计算机、家电、军工等制造业板块寻找一些阿尔法的个股。

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